Un Gut est une stratégie d'option composée de deux options différentes (jambes). Pour plus d'informations sur l'insertion d'une stratégie d'option, cliquez ici.
Long Gut
Un Long Gut consiste à acheter une option d'achat dans la monnaie et une option de vente dans la monnaie. Une forte variation de l'actif sous-jacent est attendue. Il peut s'agir d'une hausse ou d'une baisse. Par exemple, un straddle sur l'AEX.
- Long Call CAC40 AOUT 2024 7525 @ EUR 104,50
- Long Put CAC40 AOUT 2024 7550 @ EUR 101,50
Les deux options sont achetées, de sorte que la perte maximale (risque) correspond aux deux primes d'option : (104,50 + 101,50) * 10 = 2 060 EUR. Cette perte maximale se produit lorsque l'AEX expire entre les deux prix d'exercice, c'est-à-dire entre 7525 et 7550. Les deux options sont alors dans la monnaie mais contiennent au total si peu de valeur intrinsèque que cela ne compense pas la prime d'option payée. La perte maximale est la même partout entre les prix d'exercice car, une fois additionnées, les deux options contiennent la même valeur intrinsèque à chaque point. Pour calculer la perte maximale, nous utilisons un prix de l'actif sous-jacent de 7525 (n'importe quel prix entre les deux prix d'exercice peut être utilisé). L'option d'achat (Call) est alors à parité et expire sans valeur, tandis que l'option de vente (Put) est dans la monnaie de 25 points : 7550 - 7525. Au total, la perte maximale est de (7550 - 7525 - 206) * 10 = 1 810 euros (ici nous multiplions par 10 car un contrat d'options sur le CAC40 vaut dix fois l'indice).
Inférieure à 7525 et supérieure à 7550, la perte diminue jusqu'à ce qu'un profit soit réalisé. Cette progression est linéaire. Tant en dessous de 7525 qu'au-dessus de 7550, une seule des deux options est dans la monnaie. Cependant, la valeur intrinsèque augmente au point que la prime payée est de plus en plus compensée. Le seuil de rentabilité est atteint en soustrayant les deux primes d'option du prix d'exercice de l'option d'achat et en les ajoutant au prix d'exercice de l'option de vente. Il y a donc deux seuils de rentabilité : 7525 - 206 = 7319 et 7550 + 206 = 7756.
Si le CAC40 évolue au point de passer en dessous de 7319 ou au-dessus de 7756, un profit est réalisé. Dans la partie inférieure, le bénéfice maximal est égal au prix d'exercice moins la prime (7525 - 206) * 10 = 73 190 EUR. C'est le cas si le CAC40 tombe complètement à 0, ce qui est théoriquement possible. Au sommet, le bénéfice maximal est infini car l'indice peut théoriquement continuer à augmenter indéfiniment.
- Hypothèse sur l'actif sous-jacent : forte variation de prix
- La perte maximale équivaut à la prime payée
- Le profit maximum vaut la différence entre le prix d'exercice et le sous-jacent moins la prime reçue (gain potentiel infini)
- La marge ne s'applique pas à cette stratégie
Short Gut
Dans un Short Gut, une option d'achat et une option de vente dans la monnaie sont vendues (vendues). On s'attend à ce que le prix de l'actif sous-jacent soit pair. Par exemple, un straddle sur l'AEX.
- Short Call CAC40 AOUT 2024 7525 @ EUR 33
- Short Put CAC40 AOUT 2024 7550 @ EUR 205,10
Les deux options sont vendues, de sorte que le bénéfice maximal correspond aux deux primes d'option : (33 + 205,10) * 10 = 2 381 EUR. Ce profit maximum se produit lorsque le CAC40 expire entre les deux prix d'exercice, c'est-à-dire entre 7525 et 7550. Les deux options sont alors dans la monnaie mais contiennent au total si peu de valeur intrinsèque que cela ne compense pas la prime d'option reçue. Le profit maximal est le même partout entre les prix d'exercice car, une fois additionnées, les deux options contiennent la même valeur intrinsèque à chaque point. Pour calculer le bénéfice maximal, nous utilisons un prix de l'actif sous-jacent de 7525 (n'importe quel prix entre les deux prix d'exercice peut être utilisé). L'option d'achat est alors à parité et expire sans valeur, tandis que l'option de vente est à parité de 25 points : 7550 - 7525. Au total, le bénéfice maximal est de (7550 - 7525 - 238,10) * 10 = 2 131 euros.
En dessous de 7525 et au-dessus de 7550, le bénéfice diminue jusqu'à ce qu'une perte soit enregistrée. Cette progression est linéaire. Tant en dessous de 7525 qu'au-dessus de 7550, une seule des deux options est dans la monnaie. Cependant, la valeur intrinsèque augmente au point que la prime reçue est de plus en plus compensée. Le seuil de rentabilité est atteint en soustrayant les deux primes d'option du prix d'exercice de l'option d'achat et en les ajoutant au prix d'exercice de l'option de vente. Il y a donc deux seuils de rentabilité : 7525 - 238,10 = 7286,90 et 7550 + 238,10 = 7788,10.
Si la valeur du CAC40 évolue au point de passer en dessous de 7286,90 ou au-dessus de 7788,10, une perte est encourue. Dans le bas de la fourchette, la perte maximale est égale au prix d'exercice moins la prime (7525 - 238,10) * 10 = 72 869 euros. C'est le cas si le cours du CAC40 tombe complètement à 0, ce qui est théoriquement possible. Au sommet, la perte maximale est infinie car la valeur de l'indice peut théoriquement continuer à augmenter indéfiniment.
Dans le cas d'un Short Gut, vous recevez une prime lorsque vous prenez la position sur l'option et la perte potentielle (qui peut être infinie) est encourue par la suite. Par conséquent, un montant est mis de côté pour couvrir ce risque. Ce montant est appelé marge et dépend de l'actif sous-jacent, de la volatilité de l'actif sous-jacent, du taux d'intérêt, du prix d'exercice et de l'échéance. Tant pour le Short Put que pour le Short Call, une marge doit être retenue.
- Hypothèse sur l'actif sous-jacent : prix constant
- La perte maximale vaut la différence entre le prix d'exercice et l'actif sous-jacent moins la prime reçue (perte potentielle infinie).
- Le profit maximal est la prime reçue
- Une marge sera immobilisée
Différence entre les stratégies Gut et Strangle
Le Gut est très similaire au Strangle, mais il y a une différence importante. Dans un Strangle, le prix d'exercice de l'option d'achat est plus élevé que celui de l'option de vente, alors que dans un Gut, c'est exactement l'inverse. En d'autres termes, un Strangle se compose de deux options hors de la monnaie et un Gut de deux options dans la monnaie.