Als u handelt in opties, en vooral als u werkt met het schrijven van opties, is het belangrijk om de berekening van de margin te begrijpen die we bij Saxo hanteren. Bij het schrijven van opties krijgt u immers een bedrag voor het aangaan van een veprlichting, en kunt u meer geld verliezen dan enkel het verkregen bedrag. Met een margin wordt een deel van uw geld geblokkeerd om u zo nodig te beschermen als de koers de verkeerde richting uit gaat.
Aan u de keuze: 2 soorten marginberekeningen
Bij Saxo kunt u kiezen tussen 2 verschillende benaderingingen van hoe de margin wordt berekend. Hieronder leggen we de 2 belangrijkste systemen, "Strategy Based Margining (SBM)" en "Portfolio Based Margining (PBM)" uit. We bespreken de verschillen tussen beide en geven concrete voorbeelden mee. We verduidelijken in ons laatste onderdeel ook even de voor- en nadelen.
> ga meteen naar > Strategy Based Margining
> ga meteen naar >Portfolio Based Margining
> ga meteen naar > Efficiëntievoordelen en hogere risico's van PBM
Strategy Based Margining (SBM)
- Berekent margevereisten op basis van individuele optiestrategieën en hun respectievelijke risiconiveaus. Deze berekening is gebaseerd op een formule die een aantal vaste parameters heeft (risico-rating van het onderliggend aandeel/instrument, overnachtingsrisico-factor, minimum margin-factor, prijs van onderliggend aandeel/instrument, put of call, enz.).
- Analyseert elke strategie afzonderlijk en berekent de marge op basis van het maximaal mogelijke verlies van de strategie.
- Geschikt voor kleinere of particuliere beleggers met een beperkt aantal strategieën.
- Houdt geen rekening met de correlatie tussen verschillende strategieën binnen een portefeuille.
- Kan leiden tot hogere margevereisten in vergelijking met PBM.
Voorbeeld van SBM-berekening:
Bij SBM hanteert Saxo een vaste formule die per positie de margin gaat berekenen. Zo is de formule voor het berekenen van de marge voor een ongedekte put:
Margin = de prijs van de put + (de hoogste waarde van ((X%*S) OTM-value-put) of (Y% * K)
Waarbij S = prijs van de onderliggende waarde, K = de uitoefenprijs, OTM-value-put = onderliggende waarde - de uitoefenprijs (als deze laatste negatief is, wordt er 0 gekozen)
Hieronder een voorbeeld dat de margin-vereisten toont van een short strangle op SBUX (Starbucks), waarbij tegelijkertijd een Call en een Put verkocht worden. Het maximaal rendement bedraagt $265,00, terwijl de margin-vereisten €744,75 bedragen. De margin-vereisten worden in onderstaand voorbeeld berekend volgens het SBM-systeem.
Portfolio Based Margining (PBM)
- Analyseert de hele portefeuille van een handelaar en houdt rekening met correlaties tussen verschillende posities en strategieën.
- Om dit te bereiken, wordt er een risicoanalyse uitgevoerd, die gebruikmaakt van stresstests*.
- Biedt een nauwkeurigere inschatting van de totale risico-exposure van een portefeuille.
- Kan leiden tot lagere margevereisten en efficiënter gebruik van kapitaal in vergelijking met SBM.
- Omwille van lagere margevereisten, ontstaat er bij het openen van meer posities ook een hoger risico.
- Geschikt voor grotere institutionele beleggers en professionele handelaren die complexe portefeuilles beheren.
*Stresstests zijn scenario's waarbij wordt gekeken hoe de waarde van een portefeuille zich gedraagt onder extreme marktomstandigheden. Deze tests helpen bij het bepalen van de potentiële verliezen die een portefeuille kan oplopen in ongunstige situaties. Stresstests zijn een belangrijk onderdeel van het PBM-proces, omdat ze helpen om de marginvereisten te bepalen op basis van het risico dat een portefeuille loopt in geval van grote marktbewegingen.
Voorbeeld van PBM-berekening:
Stel dat een belegger de volgende posities heeft:
- Long call optie op aandeel A met een uitoefenprijs van €100
- Short put optie op aandeel A met een uitoefenprijs van €80
Om de PBM-marginvereisten te berekenen, wordt eerst een reeks stresstests uitgevoerd op de portefeuille. Deze tests kunnen bijvoorbeeld betrekking hebben op:
- Een plotselinge daling van de aandelenkoers van A met 20%
- Een plotselinge stijging van de aandelenkoers van A met 20%
- Een plotselinge toename van de volatiliteit van aandeel A met 10%
Voor elk van deze scenario's wordt de potentiële winst of het verlies van de portefeuille berekend. Dit kan bijvoorbeeld resulteren in de volgende resultaten:
- Scenario 1 (20% daling van de koers): Verlies van €1.000
- Scenario 2 (20% stijging van de koers): Winst van €500
- Scenario 3 (10% toename van de volatiliteit): Verlies van €300
De marginvereisten worden vervolgens bepaald op basis van het grootste potentiële verlies in deze scenario's. In dit voorbeeld zou het grootste verlies €1.000 bedragen, wat de marginvereisten voor de portefeuille zou bepalen.
(bovenstaand voorbeeld toont het principe, maar is geen exact voorbeeld! in werkelijkheid worden er meer dan 20 scenario's getest)
Hieronder een voorbeeld dat de margin-vereisten toont van een short strangle op SBUX (Starbucks), waarbij tegelijkertijd een Call en een Put verkocht worden. Het maximaal rendement bedraagt $265,00, terwijl de margin-vereisten maar €492.22 bedragen. De margin-vereisten worden in onderstaand voorbeeld berekend volgens het PBM-systeem.
Efficiëntievoordelen en hogere risico's van PBM
Bovenstaande voorbeelden toont duidelijk aan dat u voor eenzelfde positie onder PBM minder margin-vereisten nodig heeft (+/- 490 met PBM ipv +/- 745 euro met SBM). Hierdoor kunt u efficiënter uw margin (en dus indirect uw kapitaal) beheren.
Hoewel PBM over het algemeen efficiënter is dan SBM, omdat het lagere margevereisten kan opleveren en beter gebruik maakt van uw kapitaal, is het belangrijk om te begrijpen dat dit ook een hoger risico met zich meebrengt. Doordat PBM rekening houdt met de correlaties tussen verschillende posities en strategieën, kunnen handelaren profiteren van lagere margevereisten en zo meer posities innemen met hetzelfde kapitaal. Hierdoor kan echter ook een hogere hefboomwerking ontstaan, wat betekent dat kleine marktbewegingen aanzienlijke gevolgen kunnen hebben voor de waarde van uw portefeuille.
Hoewel de geavanceerde risicomodellen van PBM over het algemeen nauwkeurig de totale risico-exposure van uw portefeuille inschatten, kunnen er situaties zijn waarin marktomstandigheden snel veranderen en de correlaties tussen posities minder betrouwbaar worden. In dergelijke gevallen kunnen handelaren die gebruikmaken van PBM worden blootgesteld aan grotere verliezen dan ze hadden verwacht, vooral als ze een hoge hefboomwerking hebben.
Het is dus essentieel om voorzichtig te zijn bij het gebruik van PBM en te zorgen voor een gedegen risicobeheer. Zorg ervoor dat u uw portefeuille regelmatig evalueert en aanpast op basis van veranderende marktomstandigheden, en overweeg om stop-loss orders of andere risicobeperkende strategieën te gebruiken om potentiële verliezen te beperken.
We hopen dat deze uitleg u helpt om beter geïnformeerd te zijn over de margining systemen die we hanteren in de optiehandel. Als u nog vragen of opmerkingen heeft, neem dan gerust contact op met onze klantenservice voor verdere ondersteuning.