Een butterfly is een optiestrategie bestaande uit 3 of 4 verschillende opties (poten). Een butterfly wordt ook wel een butterfly spread genoemd. Er bestaan verschillende soorten die in dit artikel worden behandeld. Meer informatie over het inleggen van een optiestrategie vindt u hier.
Butterfly
Een butterfly bestaat uit 3 poten met gelijke looptijd en een gelijke afstand tussen de uitoefenprijzen. Dit kan met zowel calls als puts. Als voorbeeld een long call butterfly op de AEX.
+ call AEX DEC 2022 640 @ EUR 25,80
-2 call AEX DEC 2022 645 @ EUR 23,00
+ call AEX DEC 2022 650 @ EUR 20,50
In totaal wordt er premie betaald: 25,80 - 2* 23,00 + 20,50 = EUR 0,30. De visie bij deze strategie is dat de koers van de AEX gelijk blijft, zo rond de uitoefenprijs van de geschreven opties (645). Feitelijk bestaat deze combinatie uit een long callspread en een short callspread waarbij de uitoefenprijzen van beide geschreven opties hetzelfde is.
De maximale winst ontstaat op de uitoefenprijs van de geschreven opties. Deze opties zijn dan nog niet in-the-money, maar de gekochte optie met de laagste uitoefenprijs (uitoefenprijs 640) is wel in-the-money. De winst bedraagt dan (645 - 640) * 100 -30 = EUR 470.
Wanneer de AEX lager dan 645 expireert dan neemt de winst af en wordt er uiteindelijk verlies geleden. Het break-even punt ligt op 640,30 (640 + 0,30). De daling verloopt lineair tot 640, de uitoefenprijs van de eerste gekochte optie. Bij een stand van de AEX lager dan 640 zijn alle opties out-of-the-money waardoor het maximale verlies van EUR 30 wordt geleden.
Wanneer de AEX hoger dan 645 expireert dan neemt de winst ook af en wordt er uiteindelijk verlies geleden. Het break-even punt ligt op 649,70 (650 - 0,30). De daling verloopt lineair tot 650, de uitoefenprijs van de tweede gekochte optie. Bij een stand van de AEX hoger dan 650 zijn alle opties in-the-money waardoor er per saldo niets verandert aan het verlies van EUR 30.
Ondanks dat er een situatie kan ontstaan dat er twee geschreven opties maar slechts één gekochte optie in-the-money is, hoeft er geen margin te worden aangehouden. Dit komt omdat de gekochte optie die dan in-the-money is zoveel extra intrinsieke waarde bevat dat het de twee geschreven opties altijd volledig dekt.
- Visie op de onderliggende waarde: gelijkblijvende koers
- Maximale verlies is per saldo betaalde premie
- Maximale winst is verschil uitoefenprijzen geschreven optie en gekochte optie met laagste uitoefenprijs, minus per saldo betaalde premie
- Margin is niet van toepassing
Bovenstaande voorbeeld betreft een long call butterfly. Bij een long put butterfly wordt eenzelfde strategie opgezet met putopties. Ook bij deze strategie wordt een gelijkblijvende koers verwacht.
Een short call butterfly en een short put butterfly werken precies andersom, de 2 buitenste opties zijn geschreven en de opties in het midden gekocht. De verwachting is dan een sterke koersbeweging waarbij of alle opties out-of-the-money zijn of alle opties in-the-money zijn. In beide gevallen wordt de optiepremie verdiend. Echter zal er wel margin moeten worden aangehouden.
Iron butterfly
Een iron butterfly bestaat uit 4 poten (calls en puts) met gelijke looptijd. Als voorbeeld een long iron butterfly op de AEX.
+ put AEX DEC 2022 650 @ EUR 23,00
- put AEX DEC 2022 655 @ EUR 25,00
- call AEX DEC 2022 655 @ EUR 22,65
+ call AEX DEC 2022 660 @ EUR 20,30
In totaal wordt er premie ontvangen: 25,00 - 23,00 + 22,65 - 20,30 = EUR 4,35. De visie bij deze strategie is dat de koers van de AEX gelijk blijft, zo rond de uitoefenprijs van de geschreven opties (655). Feitelijk bestaat deze combinatie uit een short straddle met een long strangle eromheen.
De maximale winst ontstaat op de uitoefenprijs van de geschreven opties. Alle opties zijn dan out-of-the-money en de winst bedraagt dan de in totaal ontvangen premie: 4,35 * 100 = EUR 435.
Wanneer de AEX lager dan 655 expireert dan neemt de winst af en wordt er uiteindelijk verlies geleden. Het break-even punt ligt op 650,65 (655 - 4,35). De daling verloopt lineair tot 650, de uitoefenprijs van de gekochte put. Bij een stand van de AEX lager dan 650 zijn beide puts in-the-money waardoor het maximale verlies van EUR 65 wordt geleden. Dit is het verschil in uitoefenprijzen van de puts minus de in totaal ontvangen premie: 655 - 650 - 4,35 = 0,65.
Wanneer de AEX hoger dan 655 expireert dan neemt de winst ook af en wordt er uiteindelijk verlies geleden. Het break-even punt ligt op 659,35. De daling verloopt lineair tot 660, de uitoefenprijs van de gekochte call. Bij een stand van de AEX hoger dan 660 zijn beide calls in-the-money waardoor het maximale verlies van EUR 65 wordt geleden. Dit is het verschil in uitoefenprijzen van de calls minus de in totaal ontvangen premie: 660 - 655 - 4,35 = 0,65.
Er moet margin aangehouden worden en is maximaal het verschil tussen de uitoefenprijzen.
- Visie op de onderliggende waarde: gelijkblijvende koers
- Maximale verlies is verschil uitoefenprijzen calls/puts, minus de in totaal ontvangen premie
- Maximale winst is de in totaal ontvangen premie
- Margin is van toepassing
Er kan ook een short iron butterfly, of reverse iron butterfly, worden opgezet waarbij de buitenste opties worden geschreven en de binnenste worden gekocht. Feitelijk bestaat deze combinatie uit een long straddle met een short strangle eromheen. De verwachting is dan een sterke koersbeweging waarbij of beide puts of beide calls in-the-money zijn. Dit gebeurt bij een koers lager dan de uitoefenprijs van de geschreven put of hoger dan de uitoefenprijs van de geschreven call. In beide gevallen wordt de optiepremie verdiend. Ook voor deze combinatie zal margin moeten worden aangehouden.
Opties zijn complexe, risicovolle producten en vereisen kennis, beleggingservaring en in veel toepassingen een hoge risicoacceptatie. Wij adviseren u, voordat u in opties belegt, u goed te informeren over de werking en risico’s. In de Gebruikersvoorwaarden van Saxo Bank vindt u hier meer informatie over in de Belangrijke Informatie Opties, Futures, Margin en tekortenprocedure. Ook kunt op de website van Saxo Bank het Essentiële-informatiedocument van de optie raadplegen waarin u wilt beleggen.