| Octobre 2021
1 Description
Un future est un accord visant à échanger un actif sous-jacent (par exemple un indice, une devise, une matière première ou une obligation) dans le futur à un prix convenu aujourd’hui entre l’acheteur et le vendeur.
Un future long mise sur une augmentation de la valeur de l’actif sous-jacent, le future court sur un recul de la valeur de l’actif sous-jacent.
Un contrat de future comporte toujours deux parties : un acheteur et un vendeur. Lors de la conclusion d’un contrat de future, l’acheteur et le vendeur conviennent de négocier l’actif sous-jacent à un prix déterminé à une date future (à l’expiration).
Lors de la conclusion d’un contrat à terme, aucune prime n’est versée ni perçue par l’acheteur et le vendeur, mais l’acheteur et le vendeur ont tous deux une obligation à l’expiration : l’acheteur a l’obligation d’acheter l’actif sous-jacent et le vendeur a l’obligation de livrer l’actif sous-jacent.
Le prix du future est créé par l’offre et la demande, mais a un rapport avec l’actif sous-jacent.
Outre le cours de l’actif sous-jacent, le prix du future est également influencé par les taux d’intérêt et les dividendes ou coupons versés sur l’actif sous-jacent. Il est donc possible qu’une augmentation ou une diminution du cours de l’actif sous-jacent ne soit pas ou pas proportionnellement reflétée dans le prix du future.
En général, la valeur du future évolue au gré de l’actif sous-jacent lui-même. Si la valeur de l’actif sous-jacent, tel qu’un indice, augmente, la valeur du future augmentera généralement aussi. L’inverse est également vrai. Si le cours de l’actif sous-jacent diminue, la valeur du future diminuera généralement aussi.
L’investisseur peut acheter ou vendre un future sur la Bourse concernée en passant un ordre.
L’investisseur qui achète un future effectue un achat d’ouverture. En conséquence, il acquiert une position longue, autrement dit une position d’achat. En principe, l’acheteur réalise un bénéfice si le prix du future augmente et une perte si le prix de son future recule.
L’investisseur qui vend un future effectue une vente d’ouverture. Suite à la vente d’ouverture, l’investisseur a une position short. Le vendeur réalise un bénéfice si le prix du future qu’il a vendu baisse et une perte si le prix du future vendu augmente.
Si l’acheteur veut liquider sa position longue, il peut le faire en revendant son future. Il procède ensuite à une vente de clôture.
Si le vendeur souhaite liquider sa position short, il peut le faire en rachetant son future. Il procède ensuite à une vente de clôture.
Une caractéristique des opérations sur futures est que l’investissement effectué à l’ouverture de la position se réduit à la marge. Cette marge sert à remplir les obligations découlant du future.
Saxo détermine le type et le montant de la garantie qu’elle exige de l’investisseur. Cette garantie est également appelée marge initiale. Cette marge initiale peut varier considérablement selon l’actif sous-jacent.
Une autre caractéristique des futures est que les profits et les pertes sont suivis au jour le jour et sont réglés directement en espèces sur la base du prix de clôture du future concerné. Ce règlement est également appelé variation margin.
L’investisseur ne devrait pas négocier de futures s’il n’est pas en position de subir une perte financière potentiellement importante.
Notons du reste que le future est généralement considéré comme l’un des produits d’investissement les plus risqués pouvant être négociés en Bourse et qu’il ne convient donc qu’aux investisseurs très expérimentés conscients du risque.
2 Le contrat et la standardisation
Les futures négociés sur le marché des produits dérivés répondent à un certain nombre de conditions standard.
La standardisation concerne l’actif sous-jacent, la taille du contrat, la devise, l’échéance (la date d’expiration), le dernier jour de négociation et les conditions de livraison ou de règlement.
Toutes ces données font partie des spécifications du contrat. Le prix du future est le seul élément variable.
Valeur sous-jacente et taille du contrat
Les titres sur lesquels les futures sont cotés, tels que les indices boursiers, les obligations et les devises, sont appelés sous-jacents.
Les actifs sous-jacents sont sélectionnés par la Bourse de produits dérivés concernée. La Bourse donne la préférence aux actifs sousjacents largement distribués et activement négociés (ceux pour lesquels il existe une demande).
La taille du contrat est la quantité d’actifs sous-jacents sur laquelle porte le future.
Dans le cas du future sur l’indice AEX (symbole FTI), un point (changement) correspond à 200 euros. Dans le cas de l’un des futures les plus négociés au monde, l’E-Mini S&P 500 (symbole ES), un point (changement) correspond à 50 dollars.
En outre, la taille du tick (ticksize) est également importante. La taille du tick est le plus petit mouvement de prix autorisé pour l’actif sous-jacent. La tick value indique dans quelle mesure la valeur du future varie lorsque la valeur sous-jacente évolue avec un tick.
A titre d’illustration : pour un future AEX, la tick size est de 0,05 point, ou 10 € en valeur (0,05 * la taille du contrat de 200 €). Pour le contrat E-Mini S&P 500, la ticksize est de 0,25 point, soit 12,50 $ en valeur (0,25 * la taille du contrat de 50 $).
Par actif sous-jacent, la taille du contrat et la taille du tick peuvent différer.
Dans certaines circonstances, la Bourse de produits dérivés concernée peut décider de retirer un future de la cotation.
Si un future porte sur des actions, les spécifications du contrat peuvent être ajustées en cas de fusion ou d’acquisition, de recapitalisation, de scission, d’émission de droits ou d’émission d’actions bonus.
La taille du contrat d’un future et le nombre de futures détenus par un investisseur peuvent également être modifiés.
D’autres cas, tels qu’une offre publique sur une société cotée, une fusion ou une liquidation, peuvent également donner lieu à une modification du sous-jacent.
Négociation, dernier jour de négociation et règlement
La vitesse à laquelle vous pouvez acheter ou vendre dépend de l’offre et de la demande et du volume négocié.
Plus le volume négocié est important, plus le future sera liquide. Une liquidité élevée augmente la chance qu’un future puisse être clôturé rapidement à la valeur de marché.
Lorsque la liquidité diminue et que la différence entre les cours d’offre et de demande augmente (écart plus important), c’est généralement l’inverse qui se produit.
Le dernier jour de négociation (date d’expiration) d’un future est le dernier jour où il est possible de négocier des futures arrivant à échéance.
Pendant la durée d’un future, des opérations d’ouverture et de clôture peuvent être exécutées.
Par valeur sous-jacente, les derniers moments de négociation peuvent différer fortement. Par exemple, le future AEX (FTI) peut être négocié jusqu’à 16h00 à l’expiration, le DAX (l’équivalent allemand) jusqu’à 13h00.
Tous les futures qui sont encore ouverts à la fin du dernier jour de négociation sont réglés.
Dans le cas des contrats à règlement en espèces (cash settlement) (c’est généralement le cas des indices boursiers), le règlement s’effectue au prix de règlement. Le prix de règlement est fixé par la Bourse de produits dérivés concernée.
Les acheteurs et les vendeurs de futures qui souhaitent éviter la livraison physique (c’est le cas de certaines matières premières ou obligations) ou le règlement en espèces doivent clôturer leurs positions au plus tard le dernier jour de négociation.
3 Pourquoi négocier en futures? Possibles objectifs de l’investisseur en futures
Les futures offrent diverses possibilités de réagir aux mouvements de cours d’un actif sous-jacent.
Si le trading de futures correspond à votre profil de risque, vous pouvez adopter des stratégies qui peuvent vous aider à atteindre vos objectifs d’investissement.
En général, les investisseurs négocient des futures pour répondre à l’une des deux attentes énumérées ci-dessous :
- Miser sur un mouvement de prix attendu d’un actif sous-jacent (réaliser des gains de cours)
- Couvrir un portefeuille (réduire le risque)
Il existe, bien sûr, d’autres objectifs, mais en général, les investisseurs cherchent à utiliser les futures pour répondre à l’une ou aux deux attentes ci-dessus..
Miser sur l’évolution attendue du cours d’un actif sous-jacent (réaliser des gains de cours).
L’acheteur d’un future s’attend à ce que le cours de l’actif sous-jacent augmente, tandis que le vendeur d’un future s’attend à ce que le cours de l’actif sous-jacent recule.
En utilisant la marge comme point de départ, il est possible de réaliser un bénéfice avec une mise relativement faible si l’évolution attendue des cours se concrétise.
Si le cours de l’actif sous-jacent augmente, le prix du future augmentera généralement en termes absolus et l’acheteur de ce future en bénéficiera. En raison du besoin en capital relativement faible (marge), le pourcentage d’augmentation du bénéfice sera encore plus important (effet de levier).
Si le cours de l’actif sous-jacent baisse, le prix du future reculera généralement en termes absolus et le vendeur du future en profitera. Là encore, en raison de l’exigence de capital relativement faible (marge), l’augmentation en pourcentage sera encore plus importante (effet de levier).
En bref, si la valeur sous-jacente évolue dans le sens de la position future, il est possible, en tant qu’investisseur, de réaliser un bénéfice sur le prix des futures. L’avantage est que vous pouvez généralement y parvenir avec une mise de fonds limitée.
Couverture d’un portefeuille
L’investisseur possédant un portefeuille d’actions peut limiter le risque de baisse associé aux positions détenues pendant une certaine période (la durée jusqu’à l’expiration) en vendant (position short) un ou plusieurs futures sur un indice boursier plus large, tel que l’AEX ou le S&P 500.
Si le marché boursier connaît une baisse générale, la position de futures sur l’indice boursier peut générer un profit suffisant pour compenser totalement ou partiellement la perte de valeur du portefeuille de l’investisseur.
En effet, pour chaque euro ou dollar de recul de la valeur de l’indice sous le niveau de cours de la vente d’ouverture, le future vendu générera une valeur pour l’investisseur.
En bref : vous êtes inquiet du risque lié à un marché boursier et par conséquent d’un portefeuille plus large à un moment donné, mais vous ne voulez pas vendre des positions d’actions sous-jacentes ? Vous pouvez alors réduire le risque en vendant un ou plusieurs futures.
4 Revenus et risques
Les futures sont des produits dérivés à effet de levier. Une fluctuation limitée de la valeur de l’actif sous-jacent peut entraîner des gains ou des pertes importants. Ce qui comporte d’importants risques.
Le rendement des contrats à terme est déterminé par :
- L’évolution de cours de la valeur sous-jacente et les conditions du future.
- Le levier du future. Celui-ci est déterminé par la taille du contrat du future. Plus le future couvre d’unités de la valeur sous-jacente, plus l’effet de levier est élevé.
Les futures comportent également des risques :
- Les personnes qui investissent dans des futures sont exposées aux mêmes risques que celles qui investissent directement dans l’actif sous-jacent. L’effet de levier augmente non seulement les rendements potentiels, mais aussi le risque de perte.
- Il existe généralement un lien entre le cours de l’actif sous-jacent et la variation de cours du future. Certains facteurs peuvent perturber ce lien, par exemple lorsque le taux d’intérêt du marché change ou lorsque l’actif sous-jacent verse un dividende.
- La perte maximale sur un future acheté correspond à la différence entre la valeur du future au moment de l’achat (achat d’ouverture) et le sous-jacent qui expire à 0. Dans des cas exceptionnels, le prix d’un future peut devenir négatif. Dans ce cas, votre perte maximale correspond à la différence entre la valeur du future et le prix négatif le jour de l’expiration. Cela peut se produire, par exemple, dans le cas de futures avec livraison physique tels que les futures sur matières premières.
- Théoriquement, la perte maximale sur un future vendu est illimitée (en théorie, un actif sous-jacent pourrait continuer à augmenter indéfiniment). En pratique, la perte maximale est la différence entre la valeur du future à la vente d’ouverture et la hauteur de la valeur sous-jacente (dans ce cas ayant augmenté) à l’expiration.
- En raison des pertes éventuelles que vous pourriez subir, Saxo réservera un certain montant (marge) sur votre compte-titres au titre de garantie. Pour autant, vos risques financiers ne sont pas limités à cette marge. Il est possible que les pertes découlant de vos positions dépassent la valeur de la marge que vous avez fournie et que vous vous accusiez une dette résiduelle.
5 Frais
Un investissement dans un future comporte des frais. Ceux-ci ont une influence sur votre rendement.
Frais de transaction
L’ordre d’achat ou de vente doit être traité, transmis, exécuté et réglé. En échange, Saxo vous facturera des frais de transaction. Vous trouverez de plus amples informations à ce propos dans notre liste des tarifs et dans le document d’informations clés (DIC) consacré aux futures.
6 Le saviez-vous ?
Les futures ne sont pas uniquement utilisés pour générer des revenus
En plus de générer du rendement, les futures sont également utilisés pour se couvrir contre des fluctuations des cours de la valeur sous-jacente.
Il existe une différence entre une position longue et une position short
En adoptant une position longue, vous misez sur une hausse de la valeur sous-jacente. Si vous vous attendez à une baisse de la valeur sous-jacente baisse, vous adopterez une position short.