Un Condor est une stratégie d'options consistant en 4 options différentes (jambes). Un condor est également appelé un Condor Spread. Il en existe différents types qui sont évoqués dans cet article. Pour plus d'informations sur la réalisation d'une stratégie d'options, cliquez ici.
Condor
Un condor se compose de 4 jambes de même durée et de même distance entre les prix d'exercice. Cela peut se faire à la fois avec des options d'achat et des options de vente. Par exemple, un condor long call sur l'AEX.
- Long Call AEX AOUT 2024 905 @ EUR 13,35
- Short Call AEX AOUT 2024 910 @ EUR 10,50
- Short Call AEX AOUT 2024 915 @ EUR 8,10
- Long Call AEX AOUT 2024 920 @ 6,20 EUR
Prime totale payée : 13,35 - 10,50 - 8,10 + 6,20 = 0,95 EUR. L'intérêt de cette stratégie est que le prix de l'AEX reste le même, entre les prix d'exercice des options vendues. En fait, cette combinaison consiste en un Long Call Spread et un Short Call Spread.
Le bénéfice maximal se situe entre les prix d'exercice des options vendues. Le Short Call Spread n'est alors pas encore dans la monnaie, mais le Long Call Spread est dans la monnaie. Le bénéfice est alors de (910 - 905) * 100 - 95 = 405 EUR.
Lorsque l'AEX expire en dessous de 910, le bénéfice diminue et une perte est finalement enregistrée. Le seuil de rentabilité se situe à 904,05 (905 + 0,95). La baisse est linéaire jusqu'à 905, le prix d'exercice de la première option achetée. Lorsque l'AEX est inférieur à 905, toutes les options sont hors de la monnaie, ce qui entraîne une perte maximale de 95 euros.
Lorsque l'AEX expire à un niveau supérieur à 915, le bénéfice diminue également et une perte est finalement encourue. Le seuil de rentabilité se situe à 619,05 (920 - 0,95). La baisse est linéaire jusqu'à 920, le prix d'exercice de la deuxième option achetée. Lorsque l'AEX est supérieur à 920, toutes les options sont dans la monnaie, ce qui signifie que la perte de 95 euros reste inchangée.
Même s'il existe deux options vendues, mais qu'une seule option achetée est dans la monnaie, il n'est pas nécessaire de détenir une marge. En effet, l'option achetée qui est alors dans la monnaie contient tellement de valeur intrinsèque supplémentaire qu'elle couvre toujours entièrement les deux options vendues.
- Hypothèse sur l'actif sous-jacent : prix constant
- La perte maximale est la prime payée
- Le bénéfice maximal est la différence entre les prix d'exercice de l'option vendue ayant le prix d'exercice le plus bas et de l'option achetée ayant le prix d'exercice le plus bas, moins la prime payée.
- La marge ne s'applique pas à cette stratégie
L'exemple ci-dessus concerne un Condor Long Call. Pour un Condor Long Put, la même stratégie est mise en place avec des options Put (options de vente). Avec cette stratégie, on anticipe aussi une stabilité de prix de l'actif sous-jacent des options (dans notre exemple, l'indice hollandais).
Un Condor Short Call et un Condor Short Put fonctionnent exactement dans l'autre sens : les deux options extérieures sont vendues et les options du milieu sont achetées. On s'attend alors à un fort mouvement de prix où soit toutes les options sont hors de la monnaie, soit toutes les options sont dans la monnaie. Dans les deux cas, la prime de l'option est encaissée. Toutefois, une marge devra être conservée dans ce cas de figure.
Iron Condor
Un Iron Condor se compose de 4 jambes (Calls et Puts) de durée égale et d'une distance égale entre les prix d'exercice. Par exemple, un Iron Condor Long sur l'AEX.
- Long Put AEX AOUT 2024 905 @ EUR 11,10
- Short Put AEX AOUT 2024 910 @ EUR 13,45
- Short Call AEX AOUT 2024 915 @ EUR 6,80
- Long Call AEX AOUT 2024 920 @ EUR 5,15
Au total, la prime reçue est de 13,45 + 6,80 - 11,10 - 5,15 = 4,00 euros. L'intérêt de cette stratégie est que le prix de l'AEX reste le même, entre les prix d'exercice des options vendues. En fait, cette combinaison consiste en un Strangle Short entouré d'un Strangle Long.
Le bénéfice maximal se situe entre les prix d'exercice des options vendues. Toutes les options sont alors hors de la monnaie et le bénéfice s'élève à la prime totale reçue : 4,00 * 100 = 400 euros.
Lorsque l'AEX expire à un niveau inférieur à 910, le bénéfice diminue et une perte est finalement encourue. Le seuil de rentabilité se situe à 906 (910 - 4,00). La baisse est linéaire jusqu'à 905, le prix d'exercice de l'option de vente achetée. Lorsque l'AEX est en dessous de 905, les deux options de vente sont dans la monnaie, ce qui entraîne une perte maximale de 100 euros. Il s'agit de la différence entre les prix d'exercice des options de vente (Put) moins la prime totale reçue : 910 - 905 - 4,00 = 0,10.
Lorsque l'AEX expire à un niveau supérieur à 915, le bénéfice diminue également et une perte est finalement encourue. Le seuil de rentabilité se situe à 919 (915 + 4,00). La baisse est linéaire jusqu'à 620, le prix d'exercice de l'option d'achat achetée. Lorsque le cours de l'AEX est supérieur à 920, les deux options d'achat sont dans la monnaie, ce qui entraîne une perte maximale de 100 euros. Il s'agit de la différence entre les prix d'exercice des options d'achat moins la prime totale reçue : 920 - 915 - 4,00 = 0,10.
Une marge doit être détenue et correspond au maximum à la différence entre les prix d'exercice.
- Vision de l'actif sous-jacent : prix constant
- La perte maximale correspond à la différence entre les prix d'exercice des options d'achat et des options de vente, moins la prime totale reçue.
- Le profit maximal est égal à la prime totale reçue
- Une marge sera retenue
Un Iron Condor Short, ou Iron Condor inversé, peut également être mis en place lorsque les options extérieures sont vendues et que les options intérieures sont achetées. En fait, cette combinaison consiste en un Long Straddle entouré d'un Short Strangle. On s'attend alors à un fort mouvement de prix où les deux options de vente ou alors les deux options d'achat sont dans la monnaie. Cela se produit à un prix inférieur au prix d'exercice de l'option Put vendue ou supérieur au prix d'exercice de l'option d'achat (call) vendue. Dans les deux cas, la prime de l'option est encaissée. Une marge devra également être immobilisée pour cette stratégie.