Les différents types de stratégies sur options

Chez Saxo, il est possible de négocier plusieurs types de stratégies sur options avec des jambes multiples. Il s'agit de stratégies d'options composées de plusieurs options différentes. Cet article les présente toutes dans leurs grandes lignes. Vous découvrirez comment passer un ordre de stratégie d'options ainsi que les stratégies d'options simples, cliquez ici.

Quelles sont les stratégies d'options prédéfinies que vous pouvez trouver chez Saxo ?

Long spread (vertical)

• Achat du spread (l'écart)
  Exemple : achat d'un Call 100, vente d'un Call 110 à échéance égale. Peut également se faire avec des puts : achat d'un Put 100, vente d'un Put 90 à échéance égale
• Le sous-jacent : à la hausse avec les calls et à la baisse avec les puts
• La valeur temps est en principe négative si le spread est At-The-Money ou Out-of-The-Money
• La baisse de la volatilité implicite (IV) est négative si le spread est ATM ou OTM
• La perte maximale correspond à la prime payée
• Le profit maximum est la différence entre les prix d'exercice moins l'investissement
• La marge ne s'applique pas

Short spread (back)

• Vente du spread. Achat de l'option d'achat 110 et vente de l'option d'achat 100 avec la même échéance
  Exemple d'un Backspread sur une option de vente : achat de l'option de vente 90 et vente de l'option de vente 100 avec la même échéance
• Le sous-jacent : à la hausse pour les puts et à la baisse pour les calls
• La valeur temps est en principe positive. Elle dépend du prix du sous-jacent par rapport au spread
• La baisse de la volatilité implicite (IV) est en principe positive
• La perte maximale est la différence entre le prix d'exercice et la prime reçue à la mise en place
• Le profit maximum est la prime de l'option reçue
• La marge s'applique

Calendar spread

• L'écart avec des prix d'exercice égaux mais des échéances différentes. Elle peut être mise en place avec des options d'achat et des options de vente. Dans le cas d'une opération mixte achetée et calendaire, l'option achetée a une échéance plus longue que l'option vendue, mais le prix d'exercice est le même
  Exemple : achat de l'option d'achat DEC 100 et vente - la même année - de l'option d'achat MRT 100. (Avec un Short Calendar, l'option achetée a une échéance plus courte que l'option vendue)
• Le sous-jacent avec un long différentiel de temps : avec des options d'achat (qui augmentent légèrement pour se situer juste en dessous du prix d'exercice de l'option vendue, de sorte que l'option vendue n'a aucune valeur à l'échéance
• La valeur temps est fondamentalement positive
• La baisse de la volatilité implicite (IV) de l'option vendue est en principe positive, à condition que l'option achetée ne perde pas trop (valeur de l'IV)
• La perte maximale correspond à la prime payée à l'émission. Cela se produit si l'actif sous-jacent chute ou augmente très fortement
• Le bénéfice maximal ne peut être déterminé à l'avance ; il dépend de la valeur de l'option achetée au moment de l'expiration de l'option vendue
• La marge n'est pas applicable

Diagonal spread

• Le Timespread avec différents prix d'exercice. Elle peut être mise en place soit en position longue, soit en position courte. Un exemple de diagonale longue est l'achat de l'option d'achat DEC 100 et la vente de l'option d'achat MRT 110 à plus court terme
• Le sous-jacent avec un long Timespread : pour les options d'achat (légèrement en hausse jusqu'à juste en dessous du prix d'exercice vendu, de sorte que l'option vendue expire sans valeur
• La valeur temps est fondamentalement positive
• La baisse de la volatilité implicite (IV) de l'option vendue est en principe positive, à condition que l'option achetée ne perde pas trop (valeur de l'IV)
• La perte maximale correspond à la prime payée à l'émission. Cela se produit - dans le cas des options d'achat - si l'actif sous-jacent chute très fortement
• Le bénéfice maximal ne peut être déterminé à l'avance ; il dépend de la valeur de l'option achetée au moment de l'expiration de l'option vendue
• La marge ne s'applique pas

Straddle

• Dans le cas d'un Long Straddle, un Call et un Put de même échéance et de même prix d'exercice sont achetés. Dans le cas d'un stellage court, les deux sont vendus. L'exemple d'un Long Straddle est l'achat d'un Call 100 en même temps que l'achat d'un Put 100
• La vision sur l'actif sous-jacent dans le cadre de l'achat d'un Straddle est qu'il évoluera fortement. Il peut s'agir d'une hausse ou d'une baisse
• La valeur temps est négative
• La volatilité implicite IV est négatif
• La perte maximale correspond à la prime payée à la mise en place. Cela se produit lorsque l'actif sous-jacent évolue latéralement
• Le gain maximum ne peut être déterminé à l'avance ; à la baisse, il correspond au prix d'exercice moins la prime payée pour le Straddle. À la hausse, il est théoriquement infini
• La marge ne s'applique pas aux Straddles achetés

Strangle

• Dans un Long Strangle, des options d'achat et de vente de même échéance mais de prix d'exercice différents (bien en dehors de la monnaie) sont achetées. Dans un Short Strangle, des options d'achat et de vente sont vendues
• La vision sur l'actif sous-jacent dans un strangle acheté est qu'il va évoluer fortement. Il peut s'agir d'une hausse ou d'une baisse
• La valeur temps est négative
• L'IV est négatif
• La perte maximale correspond à la prime payée à la mise en place. Cela se produit lorsque l'actif sous-jacent évolue latéralement
• Le profit maximum ne peut pas être déterminé à l'avance ; à la baisse, il correspond au prix d'exercice de l'option de vente moins la prime payée pour le strangle. En cas de hausse, le profit maximum est théoriquement infini
• La marge ne s'applique pas à l'achat d'un Straddle

Butterfly

• Combinaison composée de trois jambes dont l'échéance est la même et la distance entre les trois prix d'exercice est la même. Elle peut être constituée à la fois d'options d'achat et d'options de vente.
  Exemple : une fois acheté le Call 90, deux fois le Call 100 et une fois le Call 110
• La vision sur le sous-jacent avec un Butterfly Call est que le sous-jacent sera autour du prix d'exercice écrit à l'expiration
• La valeur temps est en principe négative si le Butterfly est OTM. Si le Butterfly est ATM, l'échéance sera positive
• Le Decline IV est fondamentalement négatif si le Butterfly est OTM. Si le Butterfly est ATM, l'IV de déchéance sera positive
• La perte maximale correspond à la prime payée lors de la mise en place. Cela se produit si le sous-jacent expire en dessous du Call acheté avec le prix d'exercice le plus bas ou au-dessus du Call acheté avec le prix d'exercice le plus élevé
• Le profit maximal est atteint si l'actif sous-jacent expire exactement au prix d'exercice écrit. Le bénéfice correspond alors à la différence entre les prix d'exercice moins la prime payée à la mise en place
• La marge est au maximum égale à la différence entre les prix d'exercice

Iron Butterfly

• Combinaison de trois prix d'exercice avec des options d'achat et de vente simultanées dont l'échéance est la même et la distance entre les trois prix d'exercice est la même
  Exemple : une fois acheté le Put 90, une fois vendu le Put 100, une fois vendu le Call 100 et une fois acheté le Call 110
• On peut également parler d'un short Straddle entouré d'un long Strangle
• Le sous-jacent avec un Iron Butterfly est que le sous-jacent sera autour du prix d'exercice écrit à l'expiration
• La valeur temps est essentiellement négative si le Butterfly est OTM. Si le Butterfly est ATM, l'échéance sera positive
• Le Decline IV est fondamentalement négatif si le Butterfly est OTM. Si le Butterfly est ATM, l'IV de déchéance sera positive
• La perte maximale correspond à la prime payée lors de la mise en place. Cela se produit si le sous-jacent expire en dessous de l'option de vente achetée ou au-dessus de l'option d'achat achetée
• Le profit maximal est atteint si le sous-jacent expire exactement au prix d'exercice écrit. Le bénéfice correspond alors à la différence entre les prix d'exercice moins la prime payée à la mise en place
• La marge est au maximum égale à la différence entre les prix d'exercice

Condor

• Combinaison composée de quatre jambes dont l'échéance est la même et la distance entre les quatre prix d'exercice est la même. Elle peut être constituée à la fois d'options d'achat et d'options de vente
  Exemple : une fois acheté le Call 90, une fois vendu le Call 100, une fois vendu le Call 110 et une fois acheté le Call 120. En d'autres termes : un Call Spread acheté combiné à un Call Spread vendu
• Le sous-jacent avec un Condor est que le sous-jacent sera entre les prix d'exercice écrits à l'expiration
• La valeur est en principe négative si le Condor est OTM. Si le Condor est ATM, l'échéance sera positive
• Le Decline IV est fondamentalement négatif si le Condor est OTM. Si le Condor est ATM, l'IV de déchéance sera positive
• La perte maximale correspond à la prime payée lors de la mise en place. Cela se produit si le sous-jacent expire en dessous du call acheté avec le prix d'exercice le plus bas ou au-dessus du call acheté avec le prix d'exercice le plus élevé
• Le profit maximal est atteint si le sous-jacent expire entre les deux prix d'exercice écrits. Le bénéfice correspond alors à la différence entre les prix d'exercice moins la prime payée à l'ouverture
• La marge est au maximum égale à la différence entre les prix d'exercice

Iron Condor

• Combinaison composée de quatre jambes où la maturité et la distance entre les quatre prix d'exercice sont égales. Les options d'achat et de vente sont appliquées simultanément dans un Iron Condor
  Exemple : une fois acheté le Put 90, une fois vendu le Put 100, une fois vendu le Call 110 et une fois acheté le Call 120. En d'autres termes, il s'agit d'un Short Strangle avec un Strangle plus large acheté autour
• Le sous-jacent dans un Iron Condor est que le sous-jacent sera entre les prix d'exercice écrits à l'expiration
• La valeur temporelle est fondamentalement positive si l'Iron Condor est ATM
• La baisse de la volatilité implicite (IV) est fondamentalement positive si la combinaison est ATM
• La perte maximale correspond à la différence entre le prix d'exercice et la prime reçue à l'ouverture. Cela se produit si le sous-jacent expire en dessous du put acheté ou au-dessus du Call acheté
• Le profit maximal est atteint si le sous-jacent expire entre les prix d'exercice écrits. Le bénéfice correspond alors à la différence entre les prix d'exercice moins la prime payée à la mise en place
• La marge est au maximum égale à la différence entre les prix d'exercice

Synthetic

• Il s'agit d'une combinaison qui a le même rendement qu'une action. Pour un Long Synthétique, un Call est acheté et un Put est vendu avec le même prix d'exercice et la même échéance
  Exemple : achat du Call 100, vente du Put 100. Pour un Short Synthétique, on achète un Put et on vend un Call avec la même durée et le même prix d'exercice
• L'hypothèse sur le sous-jacent pour un Long Synthétique est haussière
• La valeur temps est fondamentalement neutre
• La volatilité implicite (IV) est fondamentalement neutre
• La perte maximale est une chute de l'actif sous-jacent à zéro. La perte correspond alors au prix d'exercice moins la prime d'option reçue lors de la mise en place (ou plus la prime d'option payée)
• Le profit maximal est en principe infini pour une option synthétique longue
• La marge est obligatoire pour l'option de vente à découvert

Gut

• Dans un Long Gut, on achète des options d'achat et de vente de même échéance mais de prix d'exercice différents (qui sont dans la monnaie). Dans un Short Gut, le Strangle ITM est écrit (vendu)
• L'hypothèse sur l'actif sous-jacent dans un Gut acheté est qu'il va évoluer fortement. Il peut s'agir d'une hausse ou d'une baisse
• La valeur temporelle est négative
• La volatilité implicite (IV) est négative
• La perte maximale est égale à la prime payée à la mise en place moins la différence de prix d'exercice. En effet, la valeur du Gut à l'échéance est au moins égale à la différence de prix d'exercice. Cela se produit lorsque l'actif sous-jacent évolue latéralement et expire entre les deux prix d'exercice achetés
• Le profit maximum ne peut être déterminé à l'avance ; en cas de baisse, il correspond au prix d'exercice de l'option de vente moins la prime payée pour le Gut. En cas de hausse, le profit maximum est théoriquement infini
• La marge ne s'applique pas dans le cas de l'achat d'un Gut

Risk Reversal

• Cette combinaison est également appelée "Collar" ou "Combo". Il s'agit d'une option d'achat vendue et d'une option de vente achetée avec la même échéance. (Cette combinaison est souvent utilisée avec des actions)
  Un exemple serait le suivant : vente d'un Call 110 avec achat d'un Put 90
• L'hypothèse sur l'actif sous-jacent est (légèrement) négative
• La valeur temps est en principe négative si une prime a été payée sur le solde lors de la mise en place
• Decline IV est en principe négatif si la prime a été payée lors de la mise en place
• La perte maximale - sans détenir les actions sous-jacentes - est théoriquement infinie à la hausse
• Le profit maximal est atteint si l'action sous-jacente tombe à zéro. Il s'agit alors du prix d'exercice de l'option de vente achetée moins la prime payée lors de la mise en place
• Une marge est obligatoire pour l'option d'achat vendue

Quels sont les éléments à prendre en compte ?

Les stratégies sont expliquées ci-dessus en termes généraux. Cependant, il est important de comprendre que certaines propriétés de la stratégie (par exemple, la durée ou la variation de la volatilité implicite - IV) dépendent de la position de l'actif sous-jacent par rapport aux prix d'exercice de la stratégie. Il est donc important que vous preniez en compte un certain nombre de questions au préalable :

Répond-il à une direction de l'actif sous-jacent ?

Dans le cas d'un Call Spread acheté, il s'agit d'une hausse. Dans le cas de la vente d'un Strangle, il s'agit d'une réaction à un marché latéral.

Quelle est l'influence du passage du temps ?

Avec un prix inchangé de l'actif sous-jacent, est-ce positif ou négatif pour vous ? Un Butterfly dont l'actif sous-jacent se situe autour du prix d'exercice écrit (deux fois) bénéficie grandement de la perte de valeur du temps.

Est-il nécessaire de détenir une marge pour la combinaison ?

(De toute façon, vous devriez toujours être en mesure de racheter les options vendues au prix actuel). Un Long Strangle ne nécessite pas de marge, mais un strangle court en nécessite une.

Comment une hausse ou une baisse de l'IV affecte-t-elle la combinaison ?

Par exemple, un condor de fer bénéficie d'une baisse de la volatilité implicite (IV).

Comment un paiement de dividendes affecte-t-il la combinaison ?

Pour les combinaisons impliquant des options d'achat "deep in the money", un paiement de dividendes peut avoir un impact négatif.

Est-il possible d'être désigné (assigné) dans une option courte ?

Et quel sera l'impact sur la combinaison dans son ensemble ? Un exemple serait d'être assigné à une option d'achat ITM courte juste avant le versement du dividende.

D'autres facteurs, tels que l'écart entre le cours acheteur et le cours vendeur, la liquidité des options elles-mêmes et, par exemple, le risque de change si vous appliquez des stratégies à des actions cotées dans une devise autre que l'euro, peuvent également avoir un impact négatif sur la combinaison.