Hoe wordt margin berekend bij Saxo?

Risico-rating van de onderliggende waarde 

Bij Saxo Bank is de risicoclassificatie van een onderliggende waarde (meestal een aandeel) van invloed op de hoogte van de marginverplichting. Naarmate het risico hoger wordt ingeschat, zal ook de vereiste margin toenemen. Bij Saxo Bank worden onderliggende waardes daarom geclassificeerd volgens een risico-rating. De risico-rating is mede afhankelijk van het land waarin het betreffende bedrijf gevestigd is, de sector waarin het opereert, de beweeglijkheid en het dagelijks gemiddeld volume. De rating loopt van 1 t/m 6, waarbij 1 de beste en minst risicovolle rating is.

Parameters 

De genoemde risico-rating is belangrijk omdat dit een tweetal parameters bepaalt die gebruikt worden bij de berekening van de margin. Dit zijn de X en Y percentages in de onderstaande formule. 

In het kort: voor onderliggende waardes met een goede rating is de kans groot dat de vereiste margin lager wordt. Voor onderliggende waardes met een slechtere rating is de kans juist groot dat de vereiste margin hoger wordt. 

De impact op de marginformule bij geschreven puts 

Als u meer nauwkeurig wilt weten hoe de margin voor ongedekt geschreven putopties wordt berekend, dan kunt u hieronder de margin formule voor (ongedekt) geschreven puts bekijken: 

Margin = de prijs van de put +  (de hoogste waarde van ((X%* S) - OTM-waarde-put) of (Y% * K)) 

Waarbij:

• S =  prijs van de onderliggende waarde 
• K =  de uitoefenprijs 
• OTM-waarde-put =  OW – de uitoefenprijs. (Als deze waarde negatief is wordt er gekozen voor 0). 
• X en Y =  parameter uit het Saxo risk systeem die verschillen per rating

Voorbeeld van berekeningswijze margin bij rating 1:   

• Onderliggende waarde = € 100 
• Uitoefenprijs van de geschreven put = € 80 
• Looptijd = 6 maanden 
• Putprijs = € 2,25 
• X = 15% 
• Y = 8% 

Margin = € 2,25 + ((15% van koers OW) – (prijs OW – uitoefenprijs)) of (8% van de uitoefenprijs)
Margin = € 2,25 + ((€ 15) – (prijs OW – uitoefenprijs)) of 8% van de uitoefenprijs
Margin = € 2,25 + ((€ 15) – (€ 20)) of 8% van de uitoefenprijs  

In dit geval is de prijs van de OW € 100 en de uitoefenprijs 80. Dus de koers minus de uitoefenprijs is 20. Als we het eerste gedeelte van de formule - waar 15 uitkwam – en daar 20 vanaf halen, zou dat een negatief getal opleveren. Er wordt dus gekozen voor nul. Dit heeft als consequentie dat er hier wordt gekozen voor het tweede gedeelte van de formule. En dat is de 8% van de uitoefenprijs. 

Margin = € 2,25 + € 6,40 = € 8,65 * 100 (contractgrootte optie) = € 865 

Voorbeeld van berekeningswijze margin bij rating 5:   

• Onderliggende waarde = € 100 
• Uitoefenprijs van de geschreven put = € 80 
• Looptijd = 6 maanden 
• Putprijs = € 2,25 
• X = 60% 
• Y = 40% 

Margin = € 2,25 + ((60% van koers OW) – (prijs OW – uitoefenprijs)) of (40% van de uitoefenprijs)
Margin = € 2,25 + ((€ 60) – (prijs OW – uitoefenprijs) of 40% van de uitoefenprijs
Margin = € 2,25 + (€ 60 – € 20) of 40% van de uitoefenprijs (= € 32)
Margin = € 2,25 + € 40 of € 32
Margin = € 2,25 + € 40 = € 42,25 * 100 (contractgrootte optie) = € 4.425

U ziet nu dat de margin hoger is dan bij een risico rating van 1. Naarmate een onderliggende waarde wordt gezien als een hoger risico, worden er hogere percentages voor de X en de Y gebruikt in de margin formule. 

De marginformule bij call opties 

De marginformule voor ongedekt geschreven calls: 

Margin = de prijs van de call +  (de hoogste waarde van: ((X%* S) - OTM-waarde call) of (Y% * S)) 

waarbij:

• S =  prijs van de onderliggende waarde 
• K =  de uitoefenprijs 
• OTM-waarde-call =  Uitoefenprijs - OW . (Als deze waarde negatief is wordt er gekozen voor 0). 
• X en Y =  parameter uit het Saxo risk systeem die verschillen per rating. 

Voorbeeld van berekeningswijze margin bij rating 1 van een ongedekt geschreven OTM call:   

• Onderliggende waarde = € 100 
• Uitoefenprijs van de geschreven call 110 
• Looptijd 6 maanden 
• Callprijs = € 2,25 
• X = 15% 
• Y = 8% 

Margin = de prijs van de call +  (de hoogste waarde van: ((X%* S) - OTM-waarde call) of (Y% * S))
Margin = € 2,25 + ((15% van € 100) – 10) of (8% van 100))

Margin = € 2,25 + ((5) of (8))

Margin = € 2,25 + € 8 = € 10,25 (contractgrootte optie)
Margin = € 2,25 + € 8 = € 10,25 * 100 (contractgrootte optie) = € 1.025 

Voorbeeld van berekeningswijze margin bij rating 1 van een ongedekt geschreven ITM call:   

• Onderliggende waarde = € 100 
• Uitoefenprijs van de geschreven call = € 90 
• Looptijd = 6 maanden 
• Callprijs = € 12,25 
• X = 15% 
• Y = 8%

Margin = de prijs van de call +  (de hoogste waarde van: ((X%* S) - OTM-waarde call) of (Y% * S))
Margin = € 12,25 + ((15% van € 100) – 0) of (8% van 100))
Margin = € 12,25 + ((15) of (8))
Margin = € 12,25 + 15 = € 27,25 * 100 (contractgrootte optie) = €2.725

De margin bedraagt dus € 2.725 per ongedekt geschreven call. Merk op dat er gekozen wordt voor de hoogste van de twee mogelijke uitkomsten van de formule (15 of 8). In dit geval is de vereiste margin dus € 12,25 + € 15 = € 27,25.  

Gedekt geschreven call opties 

Als u aandelen in bezit heeft, kunt u calls schrijven op de aandelen die u in portefeuille heeft. Dit wordt gedekt schrijven genoemd. Normaliter kunt u per 100 aandelen 1 call schrijven, zonder vereiste margin. U weet namelijk dat u altijd aan uw (potentiële) leveringsverplichting kunt voldoen omdat u de aandelen al in bezit heeft.

Saxo Bank onderschrijft dit uitgangspunt maar stelt tevens dat u als optieschrijver altijd in staat moet zijn om de geschreven optie terug te kunnen kopen. Dit betekent dat de ontvangen optiepremie niet ‘vrij te besteden’ is. De actuele optiepremie (die op dit moment benodigd is om de optie terug te kopen) wordt gereserveerd om ervoor te zorgen dat u dit op ieder moment kunt doen. U kunt de ontvangen optiepremie dus niet meer gebruiken om bijvoorbeeld andere effecten aan te kopen. 

Marginbenutting (ook wel marginverbruik) 

Saxo Bank hanteert twee verschillende soorten margin bij het aangaan van future-posities. De eerste soort margin is degene die nodig is om een positie aan te kunnen gaan; dit is de ‘initial margin’. Als de positie eenmaal ingenomen is, ontstaat de verplichting van de ‘maintenance margin’. Deze maintenance margin wordt gebruikt om het marginverbruik te bepalen.  

Bij opties wordt er geen onderscheid gemaakt tussen initial en maintenance margin. Bij opties wordt er gesproken over 'margin'. De (maintenance) margin wordt als percentage uitgedrukt van het vermogen. Zodra dit boven de 100% komt, belandt u in de tekortenprocedure. Het is daarom zaak dat u goed in de gaten houdt wat uw marginverbruik is. Om u hierbij te ondersteunen ontvangt u automatisch een bericht wanneer uw marginverbruik hoger is dan 75%. Ook ontvangt u een bericht als uw marginverbruik boven de 90% uitkomt. Daarnaast is het mogelijk om zelf een percentage toe te voegen voor de berichtgeving. U kunt er bijvoorbeeld voor kiezen om het eerste bericht al bij 50% marginverbruik te ontvangen. 

Het is raadzaam om na dit bericht direct actie te ondernemen om te voorkomen dat u in de tekortenprocedure terechtkomt. U kunt dat doen door het aantal marginvragende posities te verkleinen, posities te sluiten of een geldstorting te doen. 

Hieronder een voorbeeld van marginverbruik: