Une stratégie Butterfly est une stratégie d'options consistant en 3 ou 4 options différentes (jambes). Un Butterfly est également appelé « Butterfly spread ». Il en existe différents types qui sont abordés dans cet article. Pour plus d'informations sur la création d'une stratégie sur options, cliquez ici.
Butterfly
Un papillon se compose de trois jambes de durée égale et d'une distance égale entre les prix d'exercice. Cela peut se faire aussi bien avec des options d'achat qu'avec des options de vente. Par exemple, un papillon long call sur l'AEX.
- Long Call AEX AOUT 2024 905 @ EUR 12,25
- Short 2 Call AEX AOUT 2024 910 @ EUR 9,50
- Long Call AEX AOUT 2024 915 @ EUR 7,35
Prime totale payée : 12,25 - 2 * 9,50 + 7,35 = 0,60 EUR. L'intérêt de cette stratégie est que le prix de l'AEX reste le même, autour du prix d'exercice des options vendues (910). En fait, cette combinaison consiste en un long call spread et un short call spread où les prix d'exercice des deux options vendues sont les mêmes.
Le bénéfice maximal est réalisé sur le prix d'exercice des options vendues. Ces options ne sont pas encore dans la monnaie, mais l'option achetée avec le prix d'exercice le plus bas (prix d'exercice 905) est dans la monnaie. Le bénéfice est alors de (910 - 905) * 100 - 60 = 440 euros.
Lorsque l'AEX expire à un prix inférieur à 910, le bénéfice diminue et une perte est finalement enregistrée. Le seuil de rentabilité se situe à 905,60 (905 + 0,60). La baisse est linéaire jusqu'à 905, le prix d'exercice de la première option achetée. Lorsque l'AEX est inférieur à 905, toutes les options sont hors de la monnaie, ce qui entraîne une perte maximale de 60 euros.
Lorsque l'AEX expire à un prix supérieur à 910, le bénéfice diminue également et une perte est finalement encourue. Le seuil de rentabilité se situe à 914,40 (915 - 0,60). La baisse est linéaire jusqu'à 915, le prix d'exercice de la deuxième option achetée. Lorsque l'AEX est supérieur à 915, toutes les options sont dans la monnaie, ce qui signifie que la perte de 60 euros reste inchangée.
Même s'il existe deux options vendues, mais qu'une seule option achetée est dans la monnaie, il n'est pas nécessaire de retenir une marge. En effet, l'option achetée qui est alors dans la monnaie contient tellement de valeur intrinsèque supplémentaire qu'elle couvre toujours entièrement les deux options vendues.
- Hypothèse sur l'actif sous-jacent : prix constant
- La perte maximale correspond à la prime payée lors de a création de la stratégie
- Le bénéfice maximal équivaut à la différence entre les prix d'exercice des options vendues et de l'option achetée dont le prix d'exercice est le plus bas, moins la prime payée.
- Aucune marge ne sera immobilisée pour cette stratégie
L'exemple ci-dessus concerne un Butterfly long call. Dans le cas d'un Butterfly long put, la même stratégie est mise en place avec des options Put (options de vente). Cette stratégie prévoit également un prix inchangé/stable.
Un Short Call Butterfly et un Short Put Butterfly fonctionnent exactement dans l'autre sens : les deux options extérieures sont vendues et les options du milieu sont achetées. On s'attend alors à un fort mouvement de prix où soit toutes les options sont hors de la monnaie, soit toutes les options sont dans la monnaie. Dans les deux cas, la prime de l'option est encaissée. Toutefois, une marge devra être conservée dans ce cas.
Iron Butterfly
Un Iron Butterfly est composé de 4 pattes (Calls et Puts) de même maturité. Par exemple, un Butterfly long sur l'indice AEX.
- Long Put AEX AOUT 2024 905 @ EUR 9,70
- Short Put AEX AOUT 2024 910 @ EUR 11,85
- Short Call AEX AOUT 2024 910 @ EUR 10
- Long Call AEX AOUT 2024 915 @ EUR 7,85
Au total, la prime est reçue : 11,85 - 9,70 + 10 - 7,85 = 4,30 EUR. L'intérêt de cette stratégie est que le prix de l'AEX reste le même, autour du prix d'exercice des options vendues (910). En fait, cette combinaison consiste en un Short Straddle combiné à un Long Strangle autour.
Le bénéfice maximal est lié au prix d'exercice des options vendues. Toutes les options sont alors hors de la monnaie et le bénéfice s'élève à la prime totale reçue : 4,30 * 100 = 430 EUR.
Lorsque l'AEX expire à un niveau inférieur à 910, le bénéfice diminue et une perte est finalement enregistrée. Le seuil de rentabilité se situe à 905,70 (910 - 4,30). La baisse est linéaire jusqu'à 905, le prix d'exercice de l'option de vente achetée. Si l'AEX tombe en dessous de 905, les deux options de vente sont dans la monnaie, ce qui entraîne une perte maximale de 70 euros. Il s'agit de la différence entre les prix d'exercice des options de vente moins la prime totale reçue : 910 - 905 - 4,30 = 0,70.
Lorsque l'AEX expire à un niveau supérieur à 910, le bénéfice diminue également et une perte est finalement encourue. Le seuil de rentabilité se situe à 914,30. La baisse est linéaire jusqu'à 915, le prix d'exercice de l'option d'achat achetée. À une position de l'AEX supérieure à 915, les deux options d'achat sont dans la monnaie, ce qui entraîne une perte maximale de 70 euros. Il s'agit de la différence entre les prix d'exercice des options d'achat moins la prime totale reçue : 915 - 910 - 4,30 = 0,70.
Une marge doit être détenue et correspond au maximum à la différence entre les prix d'exercice.
- Vision sur l'actif sous-jacent : prix constant
- La perte maximale correspond à la différence entre les prix d'exercice des options d'achat et des options de vente, moins la prime totale reçue.
- Le profit maximal est égal à la prime totale reçue
- Une marge sera retenue pour cette stratégie
Il est également possible de mettre en place un Short Iron Butterfly, ou Reverse (inverse en Anglais) Iron Butterfly, dans lequel les options extérieures sont vendues et les options intérieures sont achetées. En fait, cette combinaison consiste en un Long Straddle entouré d'un Short Strangle. On s'attend alors à un fort mouvement de prix où les deux options de vente ou les deux options d'achat sont dans la monnaie. Cela se produit à un prix inférieur au prix d'exercice de l'option Put vendue ou supérieur au prix d'exercice de l'option d'achat (Call) vendue. Dans les deux cas, la prime de l'option est encaissée. Une marge devra également être retenue pour cette combinaison d'options.