Meervoudige optiestrategieën

Bij Saxo is het mogelijk om verschillende meervoudige optiestrategieën te verhandelen. Dit zijn optiestrategieën bestaande uit meerdere verschillende opties. In dit artikel worden ze allemaal op hoofdlijnen besproken. In dit artikel vindt u hoe u een order voor een optiestrategie kunt inleggen en voor meer informatie over enkelvoudige optiestrategieën klikt u hier. 

Welke voorgedefinieerde optiestrategieën vindt u bij Saxo?

Long spread (vertical)  

• De eenvoudige, gekochte spread. Een voorbeeld: gekocht 100 call, geschreven 110 call met gelijke looptijd. Kan ook met puts: gekocht de 100 put, geschreven de 90 put met gelijke looptijd. 
• Visie op de onderliggende waarde: stijgend bij calls en dalend bij puts. 
• Verstrijken looptijd is in principe negatief als de spread ATM of OTM is. 
• Daling implied volatility (IV) is negatief als de spread ATM of OTM is. 
• Maximaal verlies is betaalde premie. 
• Maximale winst is verschil tussen de uitoefenprijzen min de investering. 
• Margin is niet van toepassing.

 Short spread (back) 

• Een geschreven spread. Gekocht de 110 call en geschreven de 100 call met gelijke looptijd. Voorbeeld van een put backspread is: gekocht de 90 put, geschreven de 100 put met gelijke looptijd. 
• Visie op de onderliggende waarde: stijgend bij puts en dalend bij calls. 
• Verstrijken looptijd is in principe positief. Dit hangt af van de prijs van de onderliggende waarde ten opzichte van de spread. 
• Daling IV is in principe positief. 
• Maximaal verlies is het uitoefenprijsverschil min de ontvangen premie die bij het opzetten ontvangen is. 
• Maximale winst is de ontvangen optiepremie. 
• Margin is van toepassing. 

 Calendar spread

• De spread met gelijke uitoefenprijzen maar met verschillende looptijden. Kan zowel met calls als puts opgezet worden. Bij een gekochte calendar spread heeft de gekochte optie een langere looptijd dan de geschreven optie maar wel dezelfde uitoefenprijs. Voorbeeld: gekocht de DEC 100 call en geschreven – in hetzelfde jaar – de MRT 100 call. (Bij een short calendar heeft de gekochte optie een kortere looptijd dan de geschreven optie). 
• Visie op de onderliggende waarde bij een long timespread: bij calls (licht stijgend tot net onder de geschreven uitoefenprijs zodat de geschreven optie waardeloos afloopt. 
• Verstrijken looptijd is in principe positief.  
• Daling IV van de geschreven optie is in principe positief, mits de gekochte optie niet te veel (IV-waarde) verliest. 
• Maximaal verlies is de betaalde premie bij het opzetten. Dit gebeurt als de onderliggende waarde zeer sterk daalt of stijgt. 
• Maximale winst is vooraf niet te bepalen; dit is afhankelijk van de waarde van de gekochte optie op het moment dat de geschreven optie expireert. 
• Margin is niet van toepassing. 

 Diagonal spread

• De timespread met verschillende uitoefenprijzen. Kan zowel long als short opgezet worden. Voorbeeld van een long diagonal is het kopen van de DEC 100 call en het schrijven van de korter lopende MRT 110 call. 
• Visie op de onderliggende waarde bij een long timespread: bij calls (licht stijgend tot net onder de geschreven uitoefenprijs zodat de geschreven optie waardeloos afloopt. 
• Verstrijken looptijd is in principe positief.  
• Daling IV van de geschreven optie is in principe positief, mits de gekochte optie niet te veel (IV-waarde) verliest. 
• Maximaal verlies is de betaalde premie bij het opzetten. Dit gebeurt – bij calls - als de onderliggende waarde zeer sterk daalt. 
• Maximale winst is vooraf niet te bepalen; dit is afhankelijk van de waarde van de gekochte optie op het moment dat de geschreven optie expireert. 
• Margin is niet van toepassing. 

 Straddle 

• Bij een long Straddle worden call en put met gelijke looptijd en uitoefenprijs gekocht. Bij een short Straddle worden beide verkocht. Voorbeeld van een long Straddle is het kopen van de call 100 tegelijk met het kopen van de put 100. 
• Visie op de onderliggende waarde bij een gekocht Straddle is dat deze sterk gaat bewegen. Dit kan zowel omhoog als omlaag zijn. 
• Verstrijken looptijd is negatief.
• Daling IV is negatief. 
• Maximaal verlies is de betaalde premie bij het opzetten. Dit gebeurt als de onderliggende waarde zijwaarts beweegt. 
• Maximale winst is vooraf niet te bepalen; bij daling is het de uitoefenprijs min de betaalde premie voor de Straddle. Bij stijging is het in theorie oneindig. 
• Margin is niet van toepassing bij gekochte Straddle. 

 Strangle 

• Bij een long Strangle worden call en put met gelijke looptijd maar verschillende uitoefenprijs (wel Out of The Money) gekocht. Bij een short Strangle worden call en put geschreven. 
• Visie op de onderliggende waarde bij een gekochte Strangle is dat deze sterk gaat bewegen. Dit kan zowel omhoog als omlaag zijn. 
• Verstrijken looptijd is negatief.  
• Daling IV is negatief. 
• Maximaal verlies is de betaalde premie bij het opzetten. Dit gebeurt als de onderliggende waarde zijwaarts beweegt. 
• Maximale winst is vooraf niet te bepalen; bij daling is het de uitoefenprijs van de put min de betaalde premie voor de Strangle. Bij stijging is de maximale winst in theorie oneindig. 
• Margin is niet van toepassing bij gekochte Straddle. 

 Butterfly 

• Combinatie bestaande uit drie poten waarbij de looptijd gelijk is en de afstand tussen de drie uitoefenprijzen gelijk is. Kan zowel met calls als puts opgezet worden. Een voorbeeld: eenmaal gekocht de 90 call, tweemaal geschreven de 100 call en eenmaal gekocht de 110 call. 
• Visie op de onderliggende waarde bij een call Butterfly is dat de onderliggende waarde op expiratie rond de geschreven uitoefenprijs zal staan. 
• Verstrijken looptijd is in principe negatief als de Butterfly OTM is. Als de Butterfly ATM is, dan zal het verstrijken van de looptijd positief zijn.  
• Daling IV is in principe negatief als de Butterfly OTM is. Als de Butterfly ATM is, dan zal een daling van de IV positief zijn. 
• Maximaal verlies is de betaalde premie bij het opzetten. Dit gebeurt als de onderliggende waarde expireert onder de gekochte call met de laagste uitoefenprijs of boven de gekochte call met de hoogste uitoefenprijs. 
• Maximale winst wordt bereikt als de onderliggende waarde exact expireert op de geschreven uitoefenprijs. Dan is de winst het verschil tussen de uitoefenprijzen min de betaalde premie bij het opzetten. 
• Margin is maximaal het verschil tussen de uitoefenprijzen. 

 Iron Butterfly 

• Combinatie bestaande uit drie uitoefenprijzen met gelijktijdig calls en puts waarbij de looptijd gelijk is en de afstand tussen de drie uitoefenprijzen gelijk is. Een voorbeeld: eenmaal gekocht de 90 put, eenmaal geschreven de 100 put, eenmaal geschreven de 100 call en eenmaal gekocht de 110 call. U zou ook kunnen zeggen: een short Straddle met een long Strangle er omheen. 
• Visie op de onderliggende waarde bij een Iron Butterfly is dat de onderliggende waarde op expiratie rond de geschreven uitoefenprijs zal staan. 
• Verstrijken looptijd is in principe negatief als de Butterfly OTM is. Als de Butterfly ATM is, dan zal het verstrijken van de looptijd positief zijn.  
• Daling IV is in principe negatief als de Butterfly OTM is. Als de Butterfly ATM is, dan zal een daling van de IV  positief zijn. 
• Maximaal verlies is de betaalde premie bij het opzetten. Dit gebeurt als de onderliggende waarde expireert onder de gekochte put of boven de gekochte call. 
• Maximale winst wordt bereikt als de onderliggende waarde exact expireert op de geschreven uitoefenprijs. Dan is de winst het verschil tussen de uitoefenprijzen min de betaalde premie bij het opzetten. 
• Margin is maximaal het verschil tussen de uitoefenprijzen. 

Condor 

• Combinatie bestaande uit vier poten waarbij de looptijd gelijk is en de afstand tussen de vier uitoefenprijzen gelijk is. Kan zowel met calls als puts opgezet worden. Een voorbeeld: eenmaal gekocht de 90 call, eenmaal geschreven de 100 call, eenmaal geschreven de 110 call en eenmaal gekocht de 120 call. Anders gezegd: een gekochte callspread in combinatie met een geschreven callspread. 
• Visie op de onderliggende waarde bij een Condor is dat de onderliggende waarde op expiratie tussen de geschreven uitoefenprijzen zal staan. 
• Verstrijken looptijd is in principe negatief als de Condor OTM is. Als de Condor ATM is, dan zal het verstrijken van de looptijd positief zijn.  
• Daling IV is in principe negatief als de Condor OTM is. Als de Condor ATM is, dan zal een daling van de IV  positief zijn. 
• Maximaal verlies is de betaalde premie bij het opzetten. Dit gebeurt als de onderliggende waarde expireert onder de gekochte call met de laagste uitoefenprijs of boven de gekochte call met de hoogste uitoefenprijs. 
• Maximale winst wordt bereikt als de onderliggende waarde expireert tussen de twee geschreven uitoefenprijzen. Dan is de winst het verschil tussen de uitoefenprijzen min de betaalde premie bij het opzetten. 
• Margin is maximaal het verschil tussen de uitoefenprijzen. 

 Iron Condor 

• Combinatie bestaande uit vier poten waarbij de looptijd en de afstand tussen de vier uitoefenprijzen gelijk is. Er worden in een Iron Condor zowel calls als puts tegelijkertijd toegepast. Een voorbeeld: eenmaal gekocht de 90 put, een maal geschreven de 100 put, een maal geschreven de 110 call en eenmaal gekocht de 120 call. Anders gezegd: het is een short Strangle met daar omheen een wijdere Strangle gekocht. 
• Visie op de onderliggende waarde bij een Iron Condor is dat de onderliggende waarde op expiratie tussen de geschreven uitoefenprijzen zal staan. 
• Verstrijken looptijd is in principe positief als de Iron Condor ATM.   
• Daling IV  is in principe positief als de combinatie ATM is. 
• Maximaal verlies is de het uitoefenprijsverschil min de ontvangen premie bij het opzetten. Dit gebeurt als de onderliggende waarde expireert onder de gekochte put of boven de gekochte call. 
• Maximale winst wordt bereikt als de onderliggende waarde expireert tussen de geschreven uitoefenprijzen. Dan is de winst het verschil tussen de uitoefenprijzen min de betaalde premie bij het opzetten. 
• Margin is maximaal het verschil tussen de uitoefenprijzen. 

  Synthetic 

• Dit is een combinatie die dezelfde pay-off heeft als een aandeel. Voor een long synthetic wordt een call gekocht en een put geschreven met dezelfde uitoefenprijs en looptijd. Voorbeeld: gekocht de call 100, geschreven de put 100. Voor een short synthetic wordt er een put gekocht en call geschreven met dezelfde looptijd en uitoefenprijs. 
• Visie op de onderliggende waarde bij een long synthetic is stijgend. 
• Verstrijken looptijd is in principe neutraal.  
• Daling IV  is in principe neutraal. 
• Maximaal verlies is een daling van de onderliggende waarde naar nul. Dan is het verlies de uitoefenprijs min de ontvangen optiepremie bij opzetten (of plus de betaalde optiepremie). 
• Maximale winst is bij een long synthetic in principe oneindig. 
• Margin is verplicht voor de short put. 

 Gut 

• Bij een long gut worden call en put met gelijke looptijd maar verschillende uitoefenprijs (die In The Money zijn) gekocht. Bij een short gut wordt de ITM Strangle geschreven. 
• Visie op de onderliggende waarde bij een gekocht gut is dat deze sterk gaat bewegen. Dit kan zowel omhoog als omlaag zijn. 
• Verstrijken looptijd is negatief.  
• Daling IV is negatief. 
• Maximaal verlies is de betaalde premie bij het opzetten min het uitoefenprijsverschil. De waarde van de Gut is namelijk op expiratie minimaal het uitoefenprijsverschil. Dit gebeurt als de onderliggende waarde zijwaarts beweegt en tussen de twee gekochte uitoefenprijzen expireert. 
• Maximale winst is vooraf niet te bepalen; bij daling is het de uitoefenprijs van de put min de betaalde premie voor de Gut. Bij stijging is de maximale winst in theorie oneindig. 
• Margin is niet van toepassing bij een gekochte Gut. 

Risk reversal 

• Deze combinatie wordt ook wel ‘Collar’ of 'Combo' genoemd. Het is een geschreven call en een gekochte put met dezelfde looptijd. (Deze combinatie wordt vaak toegepast in combinatie met de aandelen). Een voorbeeld zou zijn: geschreven de call 110 met een gekochte 90 put. 
• Visie op de onderliggende waarde is (licht) negatief. 
• Verstrijken looptijd is in principe negatief als er per saldo premie betaald is bij het opzetten.  
• Daling IV  is in principe negatief als er premie betaald is bij het opzetten. 
• Maximaal verlies is - zonder de onderliggende aandelen in bezit te hebben – bij stijging theoretisch oneindig. 
• Maximale winst wordt bereikt als de onderliggende waarde daalt tot nul. Dan is het uitoefenprijs van de gekochte put min de betaalde premie bij het opzetten. 
• Margin is verplicht voor de geschreven call. 

Waar moet u rekening mee houden?

Hierboven staan de strategieën op hoofdpunten uitgelegd. Het is wel belangrijk dat u zich realiseert dat een aantal eigenschappen van de strategie (bijvoorbeeld looptijd of IV-verandering) afhankelijk is van waar de onderliggende waarde zich bevindt ten opzichte van de uitoefenprijzen van de strategie. Het is daarom belangrijk dat u vooraf een aantal zaken in ogenschouw neemt: 

• Wordt er ingespeeld op een richting van de onderliggende waarde?  
  Bij een gekochte callspread is dit opwaarts. Bij een geschreven Strangle wordt er ingespeeld op een zijwaarts bewegende markt. 
• Welke invloed heeft het verstrijken van de tijd? 
  Is dit – bij een onveranderde prijs van een onderliggende waarde – positief, of juist negatief voor u? Een Butterfly waarbij de onderliggende waarde rond de (tweemaal) geschreven uitoefenprijs staat, heeft veel baat bij het verlies aan tijdswaarde. 
• Is het nodig om margin aan te houden voor de combinatie? 
  (U dient sowieso geschreven opties altijd tegen de actuele prijs terug te kunnen kopen). Een long Strangle vraagt geen margin, een short Strangle wel. 
• Wat is de invloed van een IV-stijging of -daling voor de combinatie?
  Een Iron Condor heeft bijvoorbeeld baat bij een daling van de IV. 
• Hoe gaat een dividenduitkering de combinatie beïnvloeden? 
  Voor combinaties waarbij er deep In The Money calls betrokken zijn, kan een dividenduitkering een negatieve impact hebben. 
• Bestaat de mogelijkheid dat u wordt aangewezen (assigned) in een short optie? 
  En wat is de impact daarvan op de combinatie als geheel? Een voorbeeld is het aangewezen worden op een short ITM call net voor het dividend. 
• Bijkomende factoren, zoals de spread tussen de bied- en laatprijs, de liquiditeit in de opties zelf en bijvoorbeeld valutarisico als u strategieën toepast op aandelen die noteren in een andere valuta dan EUR 

Uiteraard is het heel belangrijk dat u snapt wat u doet. Het is belangrijker dat u weet hoe de verlies- en winstgrafiek er op expiratie uitziet dan dat u aangesproken wordt door de exotische namen van de strategieën. 

Opties zijn complexe, risicovolle producten en vereisen kennis, beleggingservaring en in veel toepassingen een hoge risicoacceptatie. Wij adviseren u, voordat u in opties belegt, u goed te informeren over de werking en risico’s. In de Gebruikersvoorwaarden van Saxo Bank vindt u hier meer informatie over in de Belangrijke Informatie Opties, Futures, Margin en tekortenprocedure. Ook kunt op de website van Saxo Bank het Essentiële-informatiedocument van de optie raadplegen waarin u wilt beleggen.