Saxo Bank kent – net zoals bij BinckBank het geval is - twee verschillende manieren van margin berekening. De standaardmethode is de Strategy Based Margin methode (SBM) waarbij u zelf via relatief eenvoudige formules kunt bepalen wat de margin zal zijn. Dit is de methode die standaard toegepast wordt. Daarnaast is er ook Portfolio Based Margin (PBM) beschikbaar (die u apart dient aan te vragen inclusief een kennistoets). PBM berust op scenarioanalyses en stresstesten waarbij het meest negatieve scenario de margin bepaalt. De berekening is niet door uzelf te simuleren. In het algemeen leidt PBM tot een lagere marginverplichting en daarom kiest een aantal beleggers voor PBM. In dit artikel vindt u een aantal zaken op rij rondom PBM in de Saxo-omgeving.
Uitgangspunten PBM
Daar waar SBM met relatief eenvoudige formules voor de marginberekening werkt, is de basis bij PBM scenarioanalyse. Daarbij vormen de aandelen en de opties in een bepaalde onderliggende waarde de basis voor het berekenen van de marginverplichting. Dit betekent dat er niet zozeer naar bestaande combinaties wordt gekeken, maar dat in de scenario’s wordt beoordeeld hoe de gehele positie zich zal ontwikkelen bij een bepaalde beweging in de onderliggende waarde. Er wordt bijvoorbeeld gekeken hoe de waarde van de aandelen en opties zal veranderen bij een verandering van -2%, -4% en -6% in die specifieke onderliggende waarde. Aan de hand van de uitkomsten wordt er voor ieder scenario een marginbedrag bepaald. Het marginbedrag dat gehanteerd wordt is gebaseerd op de minst voordelige uitkomst. Er wordt dus rekening gehouden met het minst positieve scenario dat leidt tot de marginverplichting.
PBM - de verschillen bij Saxo Bank
De elementen die een rol spelen in de risicobepaling, vindt u in onderstaande tabel. Hierbij ziet u dat vrijwel alle elementen van Binck PBM terug te vinden zijn in het Saxo PBM model.
| Risico’s | Binck PBM | Saxo PBM |
| Portfefeuillerisico |
✔ |
✔ |
| Derivatenrisico |
✔ |
✔ |
| Liquiditeitsrisico |
✔ |
✔ |
| Concentratierisico |
✔ |
X |
| Volitiliteitsrisico |
✔ |
✔ |
| Time-spread risico |
✔ |
X |
- Portefeuillerisico – is een maatstaf voor het risico dat aan de portefeuille wordt toegekend uitgedrukt in margin;
- Derivatenrisico – een opslag op de margin voor het rente- en dividendrisico bij derivaten;
- Liquiditeitsrisico – een opslag op de margin voor een aangehouden positie die het gemiddelde dagvolume overschrijdt;
- Concentratierisico – een opslag op de margin voor het risico van (eenzijdige) portefeuilles waarbij sprake is van een beperkte spreiding;
- Volatiliteitsrisico – een opslag op de margin voor aandelen waarbij de notering lager is dan 2,- (dollar of euro).
- Time-spread risico – een opslag voor het risico van time-spreads.
Verschillen
Er zijn daarbij nog een enkele verschillen te benoemen die van invloed zijn op de uiteindelijke marginverplichting. De volgende vier kunnen zorgen voor meer bestedingsruimte:
- Saxo Bank kent geen specifieke concentratierisico-opslag (zie tabel). Dit wordt ondervangen in het risk rating model;
- Saxo Bank kent op dit moment geen opslag voor time spread risico (zie tabel);
- Tijdens de verhuizing naar Saxo Bank zal er geen liquiditeitsopslag berekend worden;
- Saxo Bank is minder conservatief wat betreft indices. Dit betekent dat indices door Saxo Bank als minder risicovol worden beoordeeld dan bij BinckBank het geval was. Dit leidt dus tot een lagere marginverplichting.
Daarnaast zijn er ook factoren die kunnen zorgen voor minder bestedingsruimte:
- Saxo Bank hanteert de dekkingswaarde van aandelen in portefeuille op maximaal 70%. Bij Binck is dit (in de PBM-berekening zonder effectenkrediet) 100% min een afslag van een aantal procenten die afhankelijk is van de volatiliteit. Hiermee is de ‘startwaarde’ van de portefeuille bij Saxo Bank lager dan bij BinckBank.
- Bij de PBM-berekening van BinckBank wordt er in bepaalde gevallen onderpand verleend op long optieposities. Bij Saxo Bank is dit niet het geval.
Optiepremiereservering
Onafhankelijk van SBM of PBM is er premiereservering. Dit betekent dat Saxo Bank de regel hanteert dat een geschreven optie altijd teruggekocht moet kunnen worden. Binck kende deze regel niet. Deze actuele optiepremiereservering heeft dus een negatieve impact op de beschikbare bestedingsruimte. Deze regel staat los van PBM specifiek maar kan wel tot minder bestedingsruimte leiden.
NB: Dit geldt ook voor callopties die gedekt geschreven zijn. Deze kennen weliswaar geen marginverplichting maar vallen wel onder de regel van Saxo Bank dat de geschreven optie altijd teruggekocht moet kunnen worden. Om deze reden neemt uw bestedingsruimte af met de premieresevering voor het sluiten van uw gedekte positie.
Wat betekent dit voor huidige PBM klanten
Uit een analyse van de huidige klanten die PBM geactiveerd hebben, blijkt dat een aantal klanten meer financiële ruimte krijgt, maar dat er ook klanten zullen zijn die minder financiële ruimte zullen krijgen na de overgang. Alle klanten die PBM geactiveerd hebben, ontvangen daar in de periode voor de verhuizing een indicatie over. Gezien de hoeveelheid aan factoren die bepalen of de uiteindelijke impact op de bestedingsruimte positief of negatief zal zijn, is er niet op voorhand eenduidig te zeggen wat de impact in uw geval exact zal zijn op het moment van de verhuizing naar Saxo Bank. Uiteraard streven wij er naar de negatieve impact zoveel mogelijk te beperken maar we kunnen tegelijkertijd niet uitsluiten dat een aantal klanten negatief geraakt zal worden.
Uw actie
Afhankelijk van de mate waarin u uw financiële ruimte benut, is actie ondernemen wel of niet nodig. Als u binnen uw rekening (met PBM) heel ruim in uw jasje zit wat betreft bestedingsruimte, is de kans klein dat dat verandert in de nieuwe situatie. Als u echter op uw rekening zeer regelmatig weinig bestedingsruimte heeft, is het raadzaam om bedacht te zijn op een mogelijke negatieve impact van de migratie naar uw Saxo rekening. Het is dan zaak om uw posities tijdig aan te passen en zodoende meer buffer te hebben in uw bestedingsruimte.
Conclusie
Naast het reguliere systeem om margin te berekenen (SBM), is er ook PBM. Een beperkte groep klanten maakt gebruik van deze manier van margin berekenen. De fundamenten van het PBM-systeem zijn bij BinckBank en Saxo Bank hetzelfde. Toch kan het in de praktijk tot andere uitkomsten leiden. Mocht u tot de groep klanten behoren die scherp aan de wind zeilen, is het raadzaam om de buffer te vergroten.